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宏观调控需要高超艺术
 http://www.bond-china.com  2008-2-1 15:55:00  中国国债投资网   
 
   ——专访社科院金融所金融市场研究室主任曹红辉  

   正在肆虐的次贷危机仿佛是击中阿喀琉斯脚踵之剑,花旗、美林、瑞银等国际金融巨头纷纷中招倒下。起源于大洋彼岸的这场风暴目前正愈演愈烈,万里之外的中国还能“隔岸观火”、独善其身吗?中国正在实施的宏观紧缩政策需要作出调整吗?带着这一系列问题,记者昨日专访了社科院金融所金融市场研究室主任曹红辉。
  最坏时刻尚未过去
  记者:继花旗、美林因次贷危机去年四季度亏损98亿美元后,瑞银日前又暴出巨亏114亿美元,请问次贷危机最坏的时刻已经过去还是仍没来到?
  曹红辉:当前正在肆虐的美国次贷危机对经济的破坏力,可能是仅次于美国1929年的大萧条,这并非危言耸听。这场危机的规模并不局限于次级房贷,此前高盛预计损失在1500亿至2000亿美元,但美联储、欧洲央行等已注入流动性超过1万亿美元,仍未止住危机的蔓延。
  由于从次级债衍生出大量MBS、CDO产品,这些产品大都在OTC市场交易,而且交易并不透明,因为法律上并未规定其需要向监管者报告。许多交易采用了高杠杆比例,因此,目前没有人能知道其规模到底有多大,可以说是深不见底。而且次贷危机还引起了其他金融市场的连锁反应,导致全球股市、汇市等市场剧烈波动。
  为了缓解利率重置带来的压力,美国政府日前已紧急冻结次贷浮动利率5年。但由于美国房价持续下跌,这仍难以阻止次级房贷违约率上升。从而引发了更大的信用危机,目前风险仍在释放中,最坏的时刻并未到来。
  问:你刚刚从美国回来,通过你的观察与研究,你认为次贷危机对美国经济的杀伤力有多大?
  曹红辉:目前美国不仅次贷违约率上升,而且信用卡违约率也在上升。众所周知,美国经济主要靠消费拉动,而美国消费者通常又主要以信用卡方式消费。因此,信用卡违约率的上升,将意味着美国经济已出现问题。
  事实上,美国去年四季度宏观经济数据已出现明显下滑。GDP增速降到近10年来最低,而就业数据、经理人采购指数等都在下降,美国经济减速迹象明显。一些经济学家的观点甚至更悲观,认为美国经济已步入衰退。值得注意的是,近期世界银行、国际货币基金组织等机构,都纷纷下调了美国经济增长预期。
  中国难独善其身
  记者:中国经济能躲过这场次贷危机的冲击,从而独善其身吗?
  曹红辉:美国经济增长下降,消费出现疲软,将对中国出口产生相当负面影响。因为美国经济仍是世界经济重要引擎,其出现减速必将导致全球经济增长放缓。因此,2008年中国出口有可能出现大幅滑坡。
  目前美国经济减速对中国出口企业的负面影响已经显现出来,近期广东已有2万至3万家大大小小的工厂倒闭,全国有20%的纺织企业出现亏损,当然这与人民币加速升值也不无关系。因此,今年中国对外出口形势相当严峻。由于出口对中国经济拉动作用比较大,所以今年我国经济增长速度毫无疑问将会放缓。
  记者:中国股市近期出现大幅下跌,次贷危机是不是一个重要影响因素呢?
  曹红辉:次贷危机导致近期全球金融市场剧烈波动,中国也很难置身事外。与1998年亚洲金融危机时情形不同,当时中国实行严格的金融管制,而现在经常项目早已开放,这使资本项目严格管制难度加大。很多热钱通过经常项目或者FDI流入中国,这会加剧我国金融市场波动程度。
  与此同时,境外投资机构以QFII方式进入中国。虽然目前他们的规模还不大,但他们发布的一些市场报告影响力比较大,这会在一定程度上改变国内市场预期。而且A、H股存在的巨大价差,也对A股市场造成一定压力。另外,由于国际、国内市场联动性日益紧密,近期全球金融市场出现剧烈震荡,也对A股投资者心理预期产生了很大影响。
  宏观调控需把握“度”
  记者:面对外部经济环境的复杂性和多变性,中国应该如何把握宏观调控的节奏和力度呢?
  曹红辉:胡锦涛总书记1月29日在中共中央政治局第三次集体学习时强调,要正确把握世界经济走势及其对我国的影响,充分认识外部经济环境的复杂性和多变性,科学把握宏观调控的节奏和力度。由此可见今年面对的国际、国内经济形势是非常复杂的,因此正在实施中的宏观调控需要把握好“度”,相机抉择。为了应对今年出现的复杂情况,建立应急机制是当务之急。不过,对于始自去年的宏观紧缩政策,目前是“宜动不如宜静”;还需要观察一段时间,尤其是要关注中小企业的情况,然后视情况再作调整。由于今年抉择难度很大,因此宏观调控需要展现高超的艺术,要冷静分析,科学决策。
  但是,目前股市情况已与前期大不相同。前段时间主要是防止资产价格过热,但现在全球市场已出现逆转,因此目前应采取紧急措施维护市场信心,稳定市场预期。对于前期实行的增加供给等举措,目前应暂缓执行,对于创业板、股指期货等也应慎重处理。
  此外,前期为抑制市场过度投机而采取的一些政策需要调整,如可以将印花税改成单边征收或者降低税率。印花税改成卖出时收而买入时不收,不仅可以降低交易成本,而且还有利于长期投资。同时,还要加强境内外监管协调,形成稳定的工作机制。
作者:赵彤刚   来源:中国证券报  录入:sun
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